2021公募基金調查報告:ETF成年度明星,業績分化成市場焦點

周一帆2021-12-31 12:26

經濟觀察網 記者 周一帆 2021年,中國資本市場改革走向縱深,北京證券交易所橫空出世,注冊制改革穩步推進。高質量發展打開的新局面之下,公募基金也在持續跑出發展“加速度”。

統計顯示,截至12月31日,全年新發基金規模達2.98萬億元,逼近3萬億元,年內新成立基金總數為1889只,達到歷史新高。特別是,ETF募集數量和份額均創下新的歷史紀錄。按成立日期統計,全年新增ETF數量278個,募集基金份額超過1905億份。

不僅如此,根據中國基金業協會數據,截至2021年11月底,我國境內共有基金管理公司137家,公募基金資產凈值合計為25.32萬億元,相較2020年末增長27.3%,達到公募基金行業總規模的歷史最高值。

業內普遍認為,作為A股機構化的重要力量之一,公募基金的快速發展,有利于推動中國科技創新和經濟轉型,優化資源配置,并將在推動中國資本市場走向成熟方面發揮重要作用。

展望明年,一家大型公募基金的基金經理戴明(化名)告訴記者,穩字當頭、穩中求進,才是接下來的硬道理。

“中小企業、高端制造有望實現高質量發展;特別是在經濟面臨較大穩增長壓力的背景下,中盤成長風格或因此受益。”他表示,“在具體的投資策略上,個人傾向于做一些市值下沉或商業模式的下沉,在先進制造的非熱門領域,去挖掘那些盈利有望發生非線性變化的優質企業,爭取能獲得一些個股層面的阿爾法。”

公募年度明星:ETF

值得關注的是,公募基金管理規模連創新高的同時,今年行業內細分產品亦在不斷實現突破和創新,其中,表現最為突出的當屬ETF領域。戴明全年總結下來一個字形容就是“快”。在他眼里,ETF被動投資正在被越來越多人所接受認可,2021年成為ETF發展大年。

截至12月31日,基金公司布局ETF熱情高漲,年內新成立股票型ETF產品達260只,數量超過2019年和2020年兩年總和的156只。而在規模上,年內新成立ETF份額合計達到1906.99億份,同樣刷新紀錄,這一數據在2020年和2019年分別為1124.73億份和1729.57億份。

而隨著ETF迅速擴容,此前全市場542只權益類ETF總管理規模也在11月22日時點達到10003.67億元,正式突破萬億關口,成為一個新的里程碑事件。

“權益ETF作為資本市場的可投資資產表達以及投資交易工具,伴隨著國內資本市場的成長出現了快速成長。特別是最近三年,在多種有利因素的共同作用下,A股市場出現了較好的財富效應,投資者也將權益ETF投資作為投資的重要組成部分。國內權益ETF規模從2018年底的3500億元增長到目前的超萬億元,實現了跨越式發展。”華夏基金相關人士告訴記者。

在多項數據刷新紀錄的同時,首批雙創50ETF、首批恒生科技ETF、首批MSCI中國 A50互聯互通ETF、首批增強型ETF等重磅創新產品亦陸續獲批并發行上市,為海內外投資者布局中國市場提供了更多便捷的工具。

談及ETF,戴明向記者坦言,今年行業內產品還有兩個突出特點,一個是細,另一個則是卷。

“在細上,因主題型/行業性產品成為市場主流,熱門板塊的細分賽道基本都能有ETF覆蓋。而在卷方面,行業的快速發展往往意味著激烈的競爭,特別是今年很多同質化產品同期獲批、同期發行、同期上市,各公司在銷售渠道、資源投入方面比拼得很厲害。”戴明告訴記者。

對此,華夏基金也表示,由于國內部分資產管理機構看到了國內ETF過去幾年的快速增長,也都希望可以通過一到二只熱點產品進入市場,所以加大了在ETF業務上的布局和投入,導致了權益ETF產品數量在過去幾年增長迅速。而由于各家對新發指數看法相對趨于一致,容易同一指數多家相互競爭。

“對于同一標的指數ETF而言,ETF具備天然的龍頭效應。即同一標的指數的ETF產品之間的競爭優勢體現在流動性上。一般而言,規模越大的ETF產品,其流動性也越好,而流動性越好的ETF產品,則越容易受到投資者的認可,這個正反饋機制導致ETF產品容易呈現兩級分化、強者恒強的態勢。”華夏基金相關人士進一步表示。

據記者了解,境外ETF產品一樣呈現該特征,且比國內還要劇烈,每年都可以發現較多ETF退市。境外ETF管理人亦呈現強者恒強的態勢,美國前三大ETF管理人的市場份額超70%。大型ETF管理人利用其規模效應,能更好地控制運作成本、提高收入,從而有更多資源支持ETF的發展,包括為ETF提供流動性支持、投入系統建設提高效率、降低風險以及提升客戶服務水平等。

戴明強調,一個殘酷現實的現實在于,ETF具有非常鮮明的先發優勢和頭部效應,特別是在同質化競爭的背景下,產品知名度高、流動性好、規模大,形成了良性循環。“相反,那些產品知名度低、流動性不佳的ETF,自然規模也越來越小,陷入惡性循環,這就是各家公司在產品運作初期愿意投入大量資源培育產品的原因。”他指出。

實際上,盡管權益類ETF總規模破萬的里程碑可喜可賀,但另一組統計數據顯示,截至12月31日,年內股票ETF平均發行規模為6.62億份,這一數據對比2020年僅約等于一半,對比2019年則正好為三分之一,可謂是“貧富懸殊”。

在突破行業“瓶頸”的方向上,戴明認為,基金公司應盡可能找到差異化方向,一方面是要在產品布局方面體現差異化,在一些細分領域去挖掘那些長期有生命力的指數,再去布局相應的產品,而不是人云亦云,再次陷入同質化競爭的窠臼;另一方面是加大對老產品的營銷管理,建立公司的特色優勢,培育特色產品。

公募年內焦點:分化

正如炙手可熱的ETF市場多項數據體現出來的兩面性一樣,2021年公募行業迎來快速發展背后,基金業績兩極分化也成為了市場關注的焦點。

Wind數據顯示,在成立滿一年的4199只(A/C類分開計算,下同)主動權益類基金(含普通股票型基金、平衡混合型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金在內)中,截至12月30日,共有2937只主動權益類基金年內取得正回報,占比約為七成。其中,82只主動權益類基金年內收益率在50%以上,年內收益率超過80%的有8只,實現翻倍的基金僅兩只。此外,1241只主動權益類基金的年內收益為負數,占比接近30%,其中347只基金年內虧損超過10%。

從持倉類型來看,業績居前的百億基金,重倉板塊多集中在光伏、鋰電、新能源車等景氣度較好的賽道,而表現欠佳的基金產品大都重倉了消費、醫藥等板塊,一些配置港股的基金業績表現也較為低迷。

數據對比上,根據天風證券對三季度基金經理持倉統計,若不剔除港股,頭部基金經理配置比例相比全市場高出較多的行業有食品飲料、電子、體服務、傳媒和交通運輸等,而配置比例低較多的行業則為機械設備、有色金屬、國防軍工、電氣設備、房地產等。

在華夏基金看來,市場結構性行情明顯,熱點快速輪動是導致今年公募基金業績分化嚴重的重要因素之一。

戴明補充表示,首先,去年出現較多翻倍基的基礎是因為市場行情普遍表現比較好,而今年的市場則呈現出結構分化的特征:新能源、周期等熱門賽道在大多數時間里屢創新高,重倉這些板塊的基金自然也水漲船高;相對應的,消費、地產等行業則跌跌不休,相關基金表現就不盡如人意。其次,板塊輪動加大了投資的難度。今年市場上很多板塊都有機會,但機會的窗口期很短,投資難度較大,有的基金經理可能在追熱點的過程中總會慢了一拍,步步踏錯。“個人認為業績分化將成為常態,特別是主動權益投資,與基金公司的平臺實力、基金經理的個人能力息息相關,在獲取阿爾法的過程中,差距自然就被拉開了。”他直言。

南方基金相關人士向記者表示,實際上,2021年全球資本市場最大的特征就是分化:大類資產上利率和商品價格分化、港股和人民幣匯率分化。A股市場分化也非常明顯,股票結構上價值和成長在3季度出現歷史上最大幅度的分化、大小盤出現2014年以來最大的分化。

其進一步指出,2021年金融市場的極致分化,映射的是數字經濟時代的產業特征:數字化帶動產業升級加速,產業加速升級使得產業內部不同公司的經營差異迅速拉大。疊加新冠疫情導致不同國家之間的經濟和政策缺乏協調,疫情對各國內部不同產業的沖擊迥異、進而導致各國國內的應對政策也都是結構性的有保有壓。也就是說,疫情的沖擊又進一步加劇了不同產業的分化進程。

“如果說2021是板塊和行業之間的分化,那么明年很可能會在同一個行業的上中下游之間,在同一個賽道的不同細分領域之間,在同一個細分領域的不同發展階段之間,都會出現明顯的分化差異。這對基金經理提出了更高的要求,不僅是要自上而下做行業比較和配置,也要自下而上挖掘個股的阿爾法。”問及市場的分化是否止于今年,戴明向記者強調。

而在南方基金看來,盡管2021年A股板塊分化非常極致,但2022年應將有所收斂。歷史上“穩信用+寬貨幣”的典型年份包括2012年和2019年,這兩年市場風格也偏向均衡,價值/成長、大小盤均有表現機會。

公募龍頭看2022

展望2022年的資本市場,華夏基金相關人士強調,2022年資管新規正式實施,將對資管市場釋放更大的重塑與再造能量。公募基金具備凈值化管理優勢,隨著制度紅利的進一步釋放,有望成為大資管各細分領域中增長最快的子行業。

與此同時,在博時精選混合基金經理冀楠看來,中央經濟工作會議的定調亦是一個很重要的信號。

“從托底經濟的決心和穩增長的信心來講,明年的宏觀和政策環境對權益市場仍是友好的。那么系統性風險出現的概率目前判斷不大,結構性的投資機會就會存在。投資角度而言,明年最大的挑戰來自于無論高景氣度資產還是高壁壘高確定性資產都完成了相對充分的定價,對于投資機會的把握要更加強調研究顆粒度的下沉。”冀楠向記者表示。

華夏基金相關人士告訴記者,在明年市場的判斷因素上,盈利下行,剩余流動性上行,風險偏好平穩是三個主要方向。“2022年預計總體呈現震蕩走勢,主動基金仍有望獲得高于其他類主流資產的年化收益;從收益貢獻拆分來看,預計全A整體盈利增速在10%左右,但在總體景氣下行背景下,預計市場部分行業估值會有所收縮;景氣下行期的震蕩市,我們建議把握成長主線:在明年二季度以后,景氣-估值秩序匹配度上升,在較為寬松的剩余流動性配合下,成長與穩定成長風格將重新占優。行業上關注明年預計仍然高增、同時過去兩年估值擴張相對有限的方向:新能源、軍工、計算機、食品飲料、醫藥等。”

博時基金董事總經理兼權益投研一體化總監曾鵬也認為,“穩中求進”,是明年國內宏觀經濟政策的主基調。

“‘穩’要體現在守住未來5-10年影響中國發展的核心賽道,從滲透率角度看,光伏、電動車、半導體、軍工等行業依然處在產業導入期,仍然具有很大的提升空間,不會因為周期性波動而改變其長期發展態勢;而‘進’體現在要在這些優質賽道的基礎上‘優中選優’、尋找‘創新中的創新’,例如儲能、汽車電子、能源半導體等細分賽道,將獲得雙倍甚至數倍于主賽道的成長速度。”曾鵬稱。

南方基金則稱,具體到板塊方面,目前市場主要存在三種類型的投資機會。第一種是以新能源車、半導體為主導的低碳板塊和硬核科技板塊。這些領域在長周期有非常大的成長空間,但短期相關公司估值已經不低,因此需要積極挖掘新的投資標的、尋找擴散性機會。第二種是以消費醫藥為主導的穩定成長類板塊,這些行業今年有較大調整,相關公司估值合理,已經可以做左側布局。第三種是以金融、傳統能源為主導的低估值板塊,這些行業下行風險小,但是成長空間也不大,適合低風險的投資者獲取一定的絕對收益。

而在港股方面,南方基金料2022年全球上市公司利潤增速將顯著放緩,港股市場結構從分紅主導到新經濟主導,后市可關注兩大機會。第一,低估值高股息類投資機會。在價值領域中要尋找公司盈利能力及資產價值沒有明顯下行風險的投資機會。第二,研發驅動的成長股投資機會。在成長領域中要尋找收入能夠可持續成長且在成熟期有望獲得可觀利潤的投資機會。

華夏基金相關人士還告訴記者,2022年,波瀾壯闊的權益投資大時代繼續展開,更重要的是,隨著養老第三支柱建設的頂層設計文件落地,“個人養老金”新時代也有望正式開啟。公募基金制度透明、穩定、獲取阿爾法能力強,在長期資產配置方面優勢明顯,有望在權益投資大時代勇立潮頭,有能力擔當養老金投資管理主力軍。我們有理由相信未來幾年,公募基金行業將迎來黃金時代。

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